Resumen ejecutivo de la semana que termina

La semana del 28 de septiembre al 2 de octubre de 2026 terminó con señales contrapuestas. Por un lado, el PIB real de Estados Unidos del segundo trimestre fue revisado al alza hasta el 2,2% anualizado, el consumo mantuvo dinamismo y el ISM manufacturero permaneció en expansión. Por otro, las ofertas de empleo JOLTS descendieron, el empleo no agrícola de septiembre aumentó solo en 29.000 puestos y la tasa de paro subió al 4,2%. El crecimiento no desapareció, pero el mercado laboral mostró una pérdida de tracción más clara que al inicio de la semana. Bureau of Economic Analysis Bureau of Labor Statistics

La reacción de los mercados fue selectiva. El viernes, el Nasdaq Composite avanzó un 1,2% y el S&P 500 un 0,7%, mientras el DAX cerró en 25.231,20 puntos, con una subida diaria del 1,17% y un descenso semanal aproximado del 0,7%. El EUR/USD terminó cerca de 1,1255. El oro, aunque recibió apoyo inicial de la moderación de los datos laborales, siguió condicionado durante la semana por la fortaleza del dólar y el nivel elevado de las rentabilidades de la deuda estadounidense. Associated Press Deutsche Börse Bloomberg Línea Reuters, vía MarketScreener

LOS DATOS QUE DEFINIERON LA SEMANA

• Estados Unidos, empleo no agrícola de septiembre: actual +29.000, previsión +89.000, anterior +162.000 según el calendario de referencia. La tasa de paro subió al 4,2%, frente al 4,1% esperado y anterior. El crecimiento salarial mensual fue del 0,1%, frente al 0,3% previsto y anterior. El informe oficial también revisó a la baja el empleo de julio y agosto, dejando el acumulado de ambos meses 60.000 puestos por debajo de lo publicado previamente. Bureau of Labor Statistics

• Estados Unidos, ofertas de empleo JOLTS de agosto: actual 7,079 millones, frente a 7,23 millones previstos y 7,27 millones anteriores. El dato confirmó una moderación de la demanda de trabajo, aunque el nivel absoluto de vacantes continuó siendo elevado. Bureau of Labor Statistics

• Estados Unidos, ADP: actual +90.000 empleos, frente a +73.000 previstos y +38.000 anteriores. La divergencia entre ADP y el informe oficial de empleo recordó que ambos indicadores utilizan metodologías distintas y no deben interpretarse como equivalentes. ADP Employment Report

• Estados Unidos, inflación PCE subyacente mensual: actual 0,2%, frente al 0,3% previsto y el 0,2% anterior. El PCE general avanzó un 0,3% mensual. La lectura fue compatible con una moderación mensual de la presión subyacente, aunque la inflación interanual siguió por encima del objetivo de la Reserva Federal. Bureau of Economic Analysis

• Estados Unidos, PIB real del segundo trimestre: el calendario aportado recoge un actual del 2,8% frente al 1,5% previsto y anterior. No obstante, la publicación oficial de la tercera estimación del Bureau of Economic Analysis situó el crecimiento en el 2,2% anualizado. Para esta edición se toma como referencia la cifra oficial publicada, no la cifra discrepante del calendario. Bureau of Economic Analysis

• Estados Unidos, ISM manufacturero de septiembre: actual 54,5, frente a 54,8 previsto y 54,6 anterior. El indicador permaneció por encima de 50, señal de expansión, aunque a un ritmo ligeramente menor. El subíndice de precios subió con fuerza hasta 77,9, un elemento relevante para la lectura de inflación futura. Institute for Supply Management

• Australia, tipos de interés: el RBA Cash Rate fue del 4,60%, frente al 4,60% previsto y el 4,35% anterior. El resultado confirmó una subida de 25 puntos básicos. Posteriormente, el IPC mensual se situó en el 0,3%, frente al 0,5% previsto y el 1,0% anterior; el IPC interanual fue del 3,6%, frente al 4,1% esperado y el 3,5% anterior; y la media recortada mensual fue del 0,2%, frente al 0,3% previsto y el 0,5% anterior.

• Eurozona, inflación preliminar: el IPC general interanual fue del 3,8%, frente al 3,7% previsto y el 3,3% anterior. El IPC subyacente fue del 2,5%, en línea con la previsión y por encima del 2,4% anterior. La combinación reflejó una inflación general más firme, sin aceleración adicional de la subyacente.

Lectura conjunta de Nasdaq, S&P 500, oro, EUR/USD y DAX

El Nasdaq fue el activo bursátil más sensible a la caída de las expectativas de endurecimiento monetario tras el informe laboral estadounidense. El avance del viernes reflejó la interpretación de que un mercado laboral más débil puede reducir la presión para nuevas subidas de tipos, aunque esa lectura no elimina el riesgo derivado de las rentabilidades de los bonos ni de una inflación todavía elevada.

El S&P 500 también reaccionó al alza, pero con menor intensidad relativa. Esa diferencia frente al Nasdaq sugiere que la sesión favoreció más a los segmentos de crecimiento y tecnología que al conjunto del mercado, sin que pueda concluirse que el problema macroeconómico esté resuelto.

El DAX cerró la semana con un balance aproximado del -0,7%, pese a recuperar un 1,17% el viernes. La recuperación diaria se produjo en paralelo a la mejora del sentimiento global, pero el balance semanal mostró que la renta variable europea había sufrido previamente la presión de los tipos, la inflación y la incertidumbre sobre el crecimiento.

El EUR/USD terminó cerca de 1,1255. La inflación general de la eurozona fue firme, pero el diferencial de crecimiento y de política monetaria frente a Estados Unidos siguió siendo un factor de fondo para el cruce. No hay base suficiente para atribuir todo el movimiento semanal a un único dato.

El oro permaneció bajo presión durante buena parte de la semana por la fortaleza del dólar y las rentabilidades elevadas de los bonos estadounidenses, factores que aumentan el coste de oportunidad de un activo sin rendimiento. El informe de empleo más débil ofreció un contrapunto, pero no anuló automáticamente esas condiciones financieras.

QUÉ HA CAMBIADO para el trader respecto al inicio de la semana

Al inicio de la semana, el mercado estaba más condicionado por la posibilidad de tipos estadounidenses elevados durante más tiempo, una inflación de servicios y bienes todavía incómoda y rentabilidades de la deuda en niveles exigentes. Al cierre, el foco se desplazó hacia la desaceleración del empleo: menos vacantes, menor creación de puestos, aumento del desempleo y menor crecimiento salarial.

El cambio no es una señal unidireccional. La actividad económica sigue siendo resistente, el ISM continúa en expansión y el PIB fue revisado al alza frente a la estimación anterior. Por tanto, el escenario pasó de una preocupación dominante por la inflación y los tipos a una evaluación más equilibrada entre desaceleración laboral, crecimiento todavía positivo e inflación no completamente normalizada.

Para el trader, esto eleva la importancia de distinguir entre la reacción inicial a un dato y la confirmación posterior mediante bonos, dólar, sectores y amplitud del mercado. Una sesión positiva en tecnología no equivale por sí sola a una mejora homogénea del régimen de riesgo.

LECCIONES DE LA SEMANA

• Un dato de empleo muy débil puede favorecer a la renta variable si el mercado lo interpreta como menor presión sobre los tipos, pero esa reacción depende de que el dato no se transforme en una preocupación más amplia sobre beneficios y crecimiento.

• Las revisiones importan. Comparar el dato actual únicamente con la cifra anterior sin comprobar las revisiones puede ofrecer una imagen incompleta de la tendencia laboral.

• Los indicadores macroeconómicos no deben agregarse de forma mecánica. JOLTS, ADP, nóminas, salarios, ISM, PIB y PCE describen dimensiones distintas de la economía y pueden divergir.

• La gestión de riesgo debe contemplar movimientos simultáneos en acciones, divisas, bonos y materias primas. Una cartera aparentemente diversificada puede concentrar el mismo riesgo si todos los activos dependen de las expectativas de tipos.

• En semanas con datos de alto impacto, el proceso debe priorizar tamaño de posición, escenarios alternativos, límites de pérdida y revisión posterior de la hipótesis. La volatilidad informativa no justifica aumentar el riesgo operativo.

CLAVE DEL CIERRE

La semana terminó con una tensión central: el empleo estadounidense se debilitó con claridad, pero el crecimiento y la actividad empresarial no mostraron una contracción equivalente. El mercado premió la posibilidad de una Reserva Federal menos restrictiva, especialmente en el Nasdaq, pero la inflación general europea, los precios manufactureros y las rentabilidades de la deuda recuerdan que el camino no es lineal. La clave para la próxima semana será comprobar si el deterioro laboral se consolida sin extenderse a la actividad y a los beneficios, o si los mercados vuelven a priorizar el riesgo de inflación y tipos elevados.

FUENTES CONSULTADAS

Forex Factory – calendario económico

U.S. Bureau of Labor Statistics — Employment Situation, septiembre de 2026

U.S. Bureau of Labor Statistics — JOLTS, agosto de 2026

U.S. Bureau of Economic Analysis — Personal Income and Outlays, agosto de 2026

U.S. Bureau of Economic Analysis — GDP Third Estimate, segundo trimestre de 2026

Institute for Supply Management — Manufacturing PMI, septiembre de 2026

Associated Press — Cierre de los principales índices estadounidenses del 2 de octubre de 2026

Deutsche Börse — Cierre del DAX del 2 de octubre de 2026

Bloomberg Línea — EUR/USD, 2 de octubre de 2026

Reuters, vía MarketScreener — Oro y mercados de bonos, 2 de octubre de 2026